Της συντακτικής ομάδας του Bloomberg
Η απόφαση της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ να αφήσει αμετάβλητα τα επιτόκια ήταν σωστή – αλλά εύκολα παρερμηνεύσιμη. Όσο επιφυλακτική και αν είναι η κεντρική τράπεζα να το εκφράσει με έντονο τρόπο, η σημερινή κυβέρνηση κάνει το δύσκολο έργο της πολύ πιο δύσκολο. Οι συνθήκες για μια σοβαρή οικονομική επιβράδυνση σταδιακά δημιουργούνται και η Fed δεν μπορεί να κάνει πολλά γι’ αυτό.
Μέχρι πρόσφατα, το επιδιωκόμενο από τη Fed soft landing -η σταδιακή επιστροφή του πληθωρισμού στον στόχο του 2% χωρίς αύξηση της ανεργίας- εξακολουθούσε να φαίνεται εφικτό, παρόλο που ο πληθωρισμός είχε αποδειχθεί πιο επίμονος από ό,τι αναμενόταν και οι μειώσεις του βασικού επιτοκίου πολιτικής της κεντρικής τράπεζας ήταν πιθανό να καθυστερήσουν για λίγο.
Ξαφνικά, όμως, οι προοπτικές χειροτέρεψαν – όχι επειδή η νομισματική πολιτική είναι πλέον πολύ χαλαρή και η συνολική ζήτηση πολύ υψηλή, αλλά επειδή ο ενδεχόμενος εμπορικός πόλεμος με τον οποίο απειλεί η κυβέρνηση θα μπορούσε να προκαλέσει εκτίναξη των τιμών μέσω της διατάραξης της προσφοράς. Η νέα απειλή είναι ο στασιμοπληθωρισμός και η Fed δεν έχει τα απαραίτητα εργαλεία για να τον αντιμετωπίσει.
Η “θεραπεία” ενάντια στην υπερβολική ζήτηση είναι μια αυστηρότερη νομισματική πολιτική και αυτή η δύσκολη πράξη είναι που απασχολεί την κεντρική τράπεζα. Ωστόσο, δεν υπάρχει καμία θεραπεία νομισματικής πολιτικής όταν ο πληθωρισμός προκαλείται από ένα σοκ που προέρχεται από την πλευρά της προσφοράς. Εάν η κυβέρνηση επιμείνει στην επιβολή ή/και στις απειλές μιας επιβολής δασμών, θα προκαλέσει ακριβώς αυτό, αυξάνοντας το κόστος των εισαγωγών για τους παραγωγούς, αυξάνοντας άμεσα τις τιμές καταναλωτή και ωθώντας εργαζόμενους και επενδυτές να αναμένουν υψηλότερο πληθωρισμό. Όταν μια κεντρική τράπεζα ανταποκρίνεται στον πληθωρισμό από την πλευρά της προσφοράς με αύξηση των επιτοκίων, το αποτέλεσμα είναι χαμηλότερη παραγωγή και λιγότερη απασχόληση.
Εν ολίγοις, η χρήση νομισματικής πολιτικής για την καταπολέμηση του στασιμοπληθωρισμού είναι εξαιρετικά δαπανηρή. Και υπό αυτές τις συνθήκες, η διπλή εντολή της Fed – σταθερές τιμές και μέγιστη απασχόληση – είναι απλώς ανέφικτη.
Είναι κατανοητό η Fed να διστάζει να εκφράσει ανοιχτά τέτοιους φόβους – το να δείξει ότι ασκεί κριτική στις πολιτικές της κυβέρνησης θα έκανε τα πράγματα χειρότερα, προκαλώντας μια αντίδραση που θα αμφισβητούσε την ανεξαρτησία της Fed. Στη συνέντευξη Τύπου που παραχώρησε την Τετάρτη, ο πρόεδρος Τζερόμ Πάουελ έδωσε έμφαση στην αβεβαιότητα και εξέφρασε την ελπίδα ότι οποιαδήποτε παύση στην πρόοδο που σημειώνεται στην αντιμετώπιση του πληθωρισμού λόγω των δασμών θα είναι “παροδική”. Ομοίως, η νέα σύνοψη των οικονομικών προβλέψεων της Fed -το λεγόμενο dot plot- δεν προβλέπει καμία επίμονη αύξηση του πληθωρισμού και καμία ύφεση.
Μην παίρνετε τοις μετρητοίς αυτό που μόλις διαβάσατε. Υπάρχουν ενδείξεις ότι οι δασμοί ασκούν ανοδικές πιέσεις στις τιμές. Οι δείκτες που μετρούν τις προσδοκίες για τον πληθωρισμό έχουν εκτοξευθεί. Και πρόσφατη έρευνα οικονομολόγων της Fed υπογραμμίζει την πιθανότητα επίμονων επιπτώσεων. Εάν ο Λευκός Οίκος αποφασίσει να αλλάξει πορεία πλεύσης, αυτές οι δυσκολίες θα είναι πράγματι πιθανό να είναι προσωρινές. Αλλά αν τελικά επιμείνει και τηρήσει την υπόσχεσή του να επιβάλει οριζόντιους “αμοιβαίους δασμούς” στις αρχές του επόμενου μήνα, θα πρέπει να είμαστε προσεκτικοί. Οι αναταράξεις τον προηγούμενο μήνα στο χρηματιστήριο μπορεί να φανούν ασήμαντες σε σύγκριση με το τι θα συμβεί όταν οι επενδυτές αποφασίσουν ότι έχει ξεκινήσει επίσημα ένας εμπορικός πόλεμος πλήρους κλίμακας.
Σε αυτή την περίπτωση, μην υποθέσετε ότι η Fed μπορεί να σπεύσει να προσφέρει μια σανίδα σωτηρίας. Βρίσκεται σχεδόν στην ίδια θέση με όλους τους άλλους – με την ελπίδα, κόντρα στα προγνωστικά, ότι αυτή η παράλογη πράξη αυτοκαταστροφής μπορεί ακόμη να αποτραπεί.
Απόδοση – Επιμέλεια: Λυδία Ρουμποπούλου
BloombergOpinion
Πηγή: philenews.com
